編者按：1月18日，深圳市譽(yù)辰智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“譽(yù)辰智能”）將在上交所科創(chuàng)板首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為興業(yè)證券股份有限公司，保薦代表人為尹涵、王海桑。

譽(yù)辰智能主營(yíng)業(yè)務(wù)為非標(biāo)自動(dòng)化智能裝配設(shè)備、測(cè)試設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為鋰離子電池智能制造裝備與消費(fèi)電子類智能制造設(shè)備，可廣泛運(yùn)用于新能源、汽車電子、消費(fèi)電子等多領(lǐng)域產(chǎn)品的智能生產(chǎn)制造，是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)自動(dòng)化、智能化和高效化的關(guān)鍵裝備。

公司的控股股東、實(shí)際控制人為張漢洪、宋春響和袁純?nèi)匀蝗斯蓶|。本次發(fā)行前，該三名股東直接及間接合計(jì)持有公司63.72%的股份并合計(jì)控制公司70.33%的表決權(quán)，并簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》。截至招股說明書簽署日，張漢洪直接持有公司20.05%的股份，宋春響直接持有公司20.85%的股份，袁純?nèi)苯映钟泄?0.05%的股份，宋春響作為發(fā)行人員工持股平臺(tái)譽(yù)辰投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過譽(yù)辰投資控制公司6.97%的股份，并實(shí)際支配一致行動(dòng)人肖誼發(fā)直接持有公司2.41%的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。因此，張漢洪、宋春響和袁純?nèi)嫌?jì)控制公司70.33%的表決權(quán)。張漢洪、宋春響和袁純?nèi)珵楣镜墓餐毓晒蓶|、實(shí)際控制人。

(資料圖)

譽(yù)辰智能此次擬在上交所科創(chuàng)板發(fā)行股票不超過1,000.00萬股，且不低于本次發(fā)行上市后公司股份總數(shù)的25%，本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不安排股東公開發(fā)售股份。公司擬募集資金42,801.78萬元，分別用于研發(fā)生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，譽(yù)辰智能的營(yíng)業(yè)收入分別為15,237.23萬元、20,294.68萬元、37,333.97萬元、26,856.75萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,361.75萬元、3,668.98萬元、5,423.10萬元、2,845.34萬元。

報(bào)告期各期末，公司合并口徑下資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.82%、78.68%、79.96%和84.48%，高于同行業(yè)可比公司平均水平。同行業(yè)可比公司平均值分別為44.37%、43.23%、56.26%、61.77%。

報(bào)告期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨規(guī)模有所增長(zhǎng)，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為25,403.45萬元、28,724.57萬元、56,496.61萬元和92,718.50萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為61.26%、67.16%、52.64%和59.77%，占比較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶（含同一控制下企業(yè)）銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.69%、95.76%、88.14%和89.25%，公司客戶集中度較高，其中公司對(duì)第一大客戶寧德時(shí)代銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.20%、69.45%、44.93%和48.87%，對(duì)主要客戶存在集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)界面新聞報(bào)道，譽(yù)辰智能光鮮外表下短板明顯。譽(yù)辰智能通過加大與下游鋰電池龍頭廠商的合作，2019年-2021年公司業(yè)績(jī)向好，并且2021年細(xì)分產(chǎn)品包膜設(shè)備在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率中排名第一。但相比幾家鋰電設(shè)備龍頭，公司欠缺整線集成優(yōu)勢(shì)，若還想上一個(gè)臺(tái)階，公司未來將面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。受制于當(dāng)前公司規(guī)模較小、廠房產(chǎn)能限制、資金實(shí)力不足等因素，譽(yù)辰智能與同行規(guī)模較大的龍頭在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。

業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，譽(yù)辰智能的營(yíng)業(yè)收入分別為15,237.23萬元、20,294.68萬元、37,333.97萬元、26,856.75萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,361.75萬元、3,668.98萬元、5,423.10萬元、2,845.34萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1,257.07萬元、3,579.35萬元、5,214.87萬元、2,519.91萬元。

2019年至2022年1-6月，譽(yù)辰智能銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為14,484.80萬元、17,441.22萬元、20,479.94萬元、21,207.06萬元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,215.52萬元、6,600.01萬元、2,902.76萬元、4,576.91萬元。

2022年1-9月，譽(yù)辰智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40,165.94萬元，同比增長(zhǎng)92.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,822.58萬元，同比增長(zhǎng)50.72%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3,010.15萬元，同比增長(zhǎng)28.11%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1,889.21萬元，上年同期為-1,452.60萬元。

2022年度，公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為60,000萬元至68,000萬元，較上年同期增長(zhǎng)60.71%至82.14%；公司歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7,000萬元至8,000萬元，較上年同期增長(zhǎng)29.08%至47.52%；公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6,000萬元至7,000萬元，較上年同期增長(zhǎng)15.06%至34.23%。

資產(chǎn)負(fù)債率較高

報(bào)告期內(nèi)，譽(yù)辰智能資產(chǎn)總額整體呈上升趨勢(shì)，報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)總額分別為41,877.22萬元、43,328.55萬元、110,714.51萬元和162,492.56萬元。

報(bào)告期各期末，公司負(fù)債總額分別為35,102.08萬元、34,091.14萬元、88,529.31萬元和137,277.35萬元。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司的負(fù)債總額整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司合并口徑下資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.82%、78.68%、79.96%和84.48%，高于同行業(yè)可比公司平均水平。同行業(yè)可比公司平均值分別為44.37%、43.23%、56.26%、61.77%。

譽(yù)辰智能表示，報(bào)告期各期末公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因主要包括：公司歷史上經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健和謹(jǐn)慎，營(yíng)運(yùn)資金主要來源于股東原始投入和經(jīng)營(yíng)中的盈利積累，僅在2021年進(jìn)行了一輪對(duì)外融資，與同行業(yè)可比公司相比，公司作為非上市公司融資渠道有限、融資金額較少，在資金實(shí)力上存在較大差距。

公司與客戶按照合同約定，采取分階段收款的結(jié)算方式，由于公司產(chǎn)品驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，確認(rèn)收入前收取的預(yù)收款項(xiàng)全部計(jì)入合同負(fù)債（預(yù)收賬款），此外，報(bào)告期內(nèi)公司在手訂單快速增長(zhǎng)，為履行訂單所需購(gòu)入原材料和服務(wù)的規(guī)模較大，導(dǎo)致報(bào)告期期末應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債金額快速增長(zhǎng)。

在公司目前業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)狀態(tài)下，如未來客戶因市場(chǎng)環(huán)境惡化等不利因素的影響導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)不能及時(shí)收回、驗(yàn)收不及時(shí)，而公司由于較高的資產(chǎn)負(fù)債率無法通過外部融資等方式籌措資金，或公司無法有效提高資金周轉(zhuǎn)效率，則較大的應(yīng)收款項(xiàng)及存貨將占用公司大量資金，并可能將對(duì)公司資金鏈產(chǎn)生一定壓力，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

2022年6月末存貨賬面價(jià)值9.3億

報(bào)告期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨規(guī)模有所增長(zhǎng)，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為25,403.45萬元、28,724.57萬元、56,496.61萬元和92,718.50萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為61.26%、67.16%、52.64%和59.77%，占比較高。

報(bào)告期各期末，公司存貨中發(fā)出商品金額分別為20,450.14萬元、26,102.22萬元和37,151.07萬元和63,035.11萬元，占存貨賬面價(jià)值的比例分別為80.50%、90.87%、65.76%和67.99%，占比較高。

譽(yù)辰智能表示，公司存貨主要為發(fā)出商品、在制品和原材料，公司產(chǎn)品為非標(biāo)定制化設(shè)備，生產(chǎn)銷售周期較長(zhǎng)，同時(shí)設(shè)備交付客戶后，公司對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行安裝、調(diào)試并達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)后，客戶對(duì)設(shè)備進(jìn)行驗(yàn)收，從發(fā)貨到驗(yàn)收時(shí)間普遍在1年以上。

如果未來客戶因市場(chǎng)環(huán)境惡化等不利因素的影響出現(xiàn)違約撤銷訂單，或者產(chǎn)品及原材料的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)重大不利變化導(dǎo)致公司原材料積壓、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品出現(xiàn)貶值，或因?yàn)榭蛻舫霈F(xiàn)管理疏忽或意外等原因，導(dǎo)致發(fā)出商品受損，公司將面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.40、0.43、0.57和0.25，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.65、1.83、1.46和0.68。

近一半銷售收入來自寧德時(shí)代

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶（含同一控制下企業(yè)）銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.69%、95.76%、88.14%和89.25%，公司客戶集中度較高，其中公司對(duì)第一大客戶寧德時(shí)代銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.20%、69.45%、44.93%和48.87%，對(duì)主要客戶存在集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

若未來公司現(xiàn)有主要客戶發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，或由于經(jīng)營(yíng)不善、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及突發(fā)事件等原因?qū)е聵I(yè)績(jī)下滑，或公司的產(chǎn)品不能持續(xù)得到寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、蜂巢能源等大客戶的認(rèn)可，進(jìn)而減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)金額，而發(fā)行人未能及時(shí)開拓新客戶或拓展其他領(lǐng)域客戶，則將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

譽(yù)辰智能稱，報(bào)告期內(nèi)，公司客戶集中度較高，主要系公司下游客戶行業(yè)集中度較高導(dǎo)致。按照動(dòng)力電池裝車量市場(chǎng)占有率排名，2021年寧德時(shí)代裝車量在國(guó)內(nèi)位列第一，占比52.10%，公司第一大客戶集中度較高符合行業(yè)特點(diǎn)。公司已和寧德時(shí)代建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，此外公司具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力，通過不斷開發(fā)新客戶，公司對(duì)寧德時(shí)代銷售占比已逐年降低。公司對(duì)寧德時(shí)代不存在重大依賴。

界面新聞：光鮮外表下短板明顯

據(jù)界面新聞報(bào)道，譽(yù)辰智能通過加大與下游鋰電池龍頭廠商的合作，2019年-2021年公司業(yè)績(jī)向好，并且2021年細(xì)分產(chǎn)品包膜設(shè)備在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率中排名第一。但相比幾家鋰電設(shè)備龍頭，公司欠缺整線集成優(yōu)勢(shì)，若還想上一個(gè)臺(tái)階，公司未來將面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

目前我國(guó)單個(gè)環(huán)節(jié)專機(jī)生產(chǎn)商的市場(chǎng)集中度較高，廠商在自己優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的份額較為穩(wěn)定。而未來鋰電設(shè)備廠商發(fā)展趨勢(shì)是從專機(jī)到整線化，需要積極開拓鋰電其他生產(chǎn)環(huán)節(jié)的設(shè)備以形成較強(qiáng)的整線集成能力，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

在細(xì)分產(chǎn)品包膜設(shè)備領(lǐng)域，其供應(yīng)商數(shù)量較少，譽(yù)辰智能具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但在注液工序設(shè)備領(lǐng)域，涉足此設(shè)備的企業(yè)數(shù)目較多，行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，第一梯隊(duì)包括先導(dǎo)智能、東莞市超業(yè)精密設(shè)備有限公司、深圳市精朗自動(dòng)化科技有限公司，其中先導(dǎo)智能與下游頭部企業(yè)綁定較深，憑借整線制造技術(shù)優(yōu)勢(shì)，近三年注液機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速，而譽(yù)辰智能等屬于第二梯隊(duì)，第三梯隊(duì)包括贏合科技等新進(jìn)入該工段設(shè)備領(lǐng)域的企業(yè)。

相比之下，行業(yè)龍頭如先導(dǎo)智能、贏合科技以及利元亨均已實(shí)現(xiàn)鋰電池各主要環(huán)節(jié)專機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供整線設(shè)備，產(chǎn)品類型覆蓋較廣，這也形成了規(guī)模化效益。

受制于當(dāng)前公司規(guī)模較小、廠房產(chǎn)能限制、資金實(shí)力不足等因素，譽(yù)辰智能與同行規(guī)模較大的龍頭在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)地位。