編者按：廣州騰龍健康實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“騰龍健康”）日前在深交所網(wǎng)站披露招股說明書，擬登陸深交所主板，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為國信證券股份有限公司，保薦代表人為付愛春、夏翔。

(資料圖片僅供參考)

騰龍健康本次擬募集資金101,301.20萬元，分別用于水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項目、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項目、智能倉儲及信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目，募集資金投入額分別為40,933.39萬元、12,598.88萬元、13,228.02萬元、6,540.91萬元和28,000.00萬元。

2020年至2022年，騰龍健康實現(xiàn)營業(yè)收入分別為24,135.12萬元、38,996.65萬元和44,102.46萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,496.95萬元、11,451.10萬元和13,967.04萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,086.11萬元、11,257.69萬元和13,693.96萬元。

2020年至2022年，騰龍健康經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,338.06萬元、5,936.49萬元和17,798.92萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為23,664.91萬元、37,614.29萬元和46,636.45萬元。

報告期內(nèi)，騰龍健康主營業(yè)務(wù)毛利率分別為51.61%、51.50%和49.45%。

2020年至2022年，騰龍健康研發(fā)費用率分別為4.41%、3.75%和3.64%。

2020年至2022年，騰龍健康分別現(xiàn)金分紅1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，合計1.48億元。

據(jù)界面新聞報道，本次IPO騰龍健康擬大筆募資10.13億元，約為其2022年底總資產(chǎn)的2.6倍，但公司并未對募資用途的擴(kuò)產(chǎn)情況進(jìn)行詳細(xì)披露，另外公司在報告期內(nèi)進(jìn)行現(xiàn)金分紅1.48億元，接近一半凈利潤，又計劃募資補(bǔ)流2.8億元是否合理？

擬募集資金10.13億元

騰龍健康主要從事水療按摩缸配件的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品按功能分為按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、燈光產(chǎn)品和附件產(chǎn)品。

騰龍健康本次擬募集資金101,301.20萬元，分別用于水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項目、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項目、智能倉儲及信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目。

截至招股說明書簽署日，騰龍健康的控股股東、實際控制人均為彭學(xué)文。彭學(xué)文持有騰龍健康4,910.40萬股股份，占本次發(fā)行前騰龍健康總股本的51.67%。

彭學(xué)文，男，漢族，1966年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，騰龍健康控股股東、實際控制人、董事長，畢業(yè)于湖南師范大學(xué)外語系，本科學(xué)歷。1989年9月至1992年3月，擔(dān)任湖南師范大學(xué)講師；1992年4月至1992年8月，自由職業(yè)；1992年9月至1994年7月，擔(dān)任佛山市順德華寶精細(xì)化工廠業(yè)務(wù)助理；1994年8月至2001年4月，擔(dān)任加拿大耐爾森公司中國區(qū)經(jīng)理；2001年5月至2001年11月，自由職業(yè)；2001年12月至2019年1月，擔(dān)任佛山市順德區(qū)三蔚貿(mào)易有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2002年9月至2016年4月，擔(dān)任中山騰龍日用制品有限公司副董事長職務(wù)；2004年4月至今，擔(dān)任中山騰龍體育器材有限公司董事職務(wù)；2005年10月至2013年7月，擔(dān)任中山騰龍塑膠制品有限公司董事長；2006年12月至2019年8月，擔(dān)任騰龍有限董事長；2015年9月至2018年9月?lián)伟硕忿r(nóng)業(yè)的執(zhí)行董事兼經(jīng)理，2018年9月卸任經(jīng)理職務(wù)，持續(xù)擔(dān)任執(zhí)行董事至今；2019年9月至今，擔(dān)任騰龍健康董事長。

業(yè)績連升

2020年至2022年，騰龍健康實現(xiàn)營業(yè)收入分別為24,135.12萬元、38,996.65萬元和44,102.46萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,496.95萬元、11,451.10萬元和13,967.04萬元，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6,086.11萬元、11,257.69萬元和13,693.96萬元。

2020年至2022年，騰龍健康經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,338.06萬元、5,936.49萬元和17,798.92萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為23,664.91萬元、37,614.29萬元和46,636.45萬元。

境外客戶銷售占比較高

騰龍健康表示，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于水療按摩缸，其主要市場位于北美、歐洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)。

報告期內(nèi)，騰龍健康主營業(yè)務(wù)收入中外銷收入分別為21,343.58萬元、34,968.79萬元和42,570.75萬元，占比分別為88.67%、89.91%和96.76%。

同時，騰龍健康提示稱，經(jīng)過多年發(fā)展，公司產(chǎn)品主要出口美國、加拿大、歐洲等國家或地區(qū)，客戶群體覆蓋了Watkins、BlueFalls、Bullfrog等一批國際水療按摩缸制造企業(yè)，主要客戶報告期內(nèi)保持穩(wěn)定。但如果公司產(chǎn)品主要銷售國家或地區(qū)市場出現(xiàn)大幅波動，導(dǎo)致境外客戶減少對公司產(chǎn)品的采購，將對公司出口規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

3年分紅1.48億元

2020年4月，公司2019年年度股東大會先后審議通過《關(guān)于2019年度利潤分配方案的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2630元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利1,200.36萬元（含稅）。

2021年4月，公司2020年年度股東大會先后審議通過《關(guān)于2020年度利潤分配方案的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.1566元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利3,000.00萬元（含稅）。

2021年10月，公司2021年第二次臨時股東大會先后審議通過《關(guān)于利潤分配的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7357元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利2,600.00萬元（含稅）。

2022年4月，公司2021年年度股東大會先后審議通過《關(guān)于利潤分配的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.2087元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利4,000.00萬元（含稅）。

2022年11月，公司2022年第四次臨時股東大會先后審議通過《關(guān)于利潤分配的議案》：以公司總股本9,504.00萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.2087元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利4,000.00萬元（含稅）

經(jīng)計算，2020年至2022年，騰龍健康合計派發(fā)現(xiàn)金紅利14,800.36萬元（含稅）。

界面：先大筆分紅再補(bǔ)流有必要嗎？

據(jù)界面新聞報道，報告期內(nèi)公司連續(xù)現(xiàn)金分紅1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，合計1.48億元，占同期凈利潤3.19億元的46.39%。

然而，騰龍健康在招股書提到了“子公司無法向母公司分紅風(fēng)險”，報告期內(nèi)境外子公司的凈利潤占公司合并報表凈利潤的比重分別為15.04%、11.48%和11.19%，境外子公司對母公司的現(xiàn)金分紅構(gòu)成母公司利潤的部分來源。

公司位于中國香港、美國、泰國三地的5家子公司章程未對其分紅做出任何限制，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時受境外子公司可分配利潤、現(xiàn)金流、外匯監(jiān)管政策等因素的影響。若境外子公司所在國家或地區(qū)對現(xiàn)金分紅的監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，或境外子公司自身經(jīng)營情況發(fā)生不利變化導(dǎo)致其無法及時、充足地向公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，將會限制公司向股東分配現(xiàn)金股利的能力。

截至2022年底，騰龍健康的資產(chǎn)總額為3.87億元，而本次IPO公司擬募集10.13億元，約資產(chǎn)總額的2.6倍，分別用于水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項目、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項目、智能倉儲及信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目，募集資金投入額分別為40,933.39萬元、12,598.88萬元、13,228.02萬元、6,540.91萬元和28,000.00萬元。

截至2022年末，騰龍健康的貨幣資金為1.48億元，占流動資產(chǎn)的比重為52.85%，在連續(xù)三年分紅1.48億元后，公司擬募2.8億元補(bǔ)流是否合理？

中國網(wǎng)：賬面資金充足卻募資補(bǔ)流

據(jù)中國網(wǎng)報道，此次IPO，騰龍健康擬募集資金10.13億元，用于水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項目、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項目、智能倉儲及信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心升級建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金，分別擬投入募資4.09億元、1.26億元、1.32億元、6540.91萬元和2.8億元。

資產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，截至2022年12月底，騰龍健康總資產(chǎn)約為3.87億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為3.32億元，此次IPO募資規(guī)模超過目前公司凈資產(chǎn)3倍。

騰龍健康表示，補(bǔ)流是為了在增加研發(fā)投入、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、引入專業(yè)人才等方面提供充足的資金支持，促進(jìn)公司正在履行的項目和即將履行的項目順利實施，從而有助于進(jìn)一步擴(kuò)大公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模、提升自主創(chuàng)新能力、增強(qiáng)抗風(fēng)險能力。但2019-2022年各期，騰龍健康均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，金額分別為1200.36萬元、3000萬元、5600萬元和8000萬元。

需要注意的是，騰龍健康現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)存在前后不一致的情況。在2023年3月2日發(fā)布的招股書(申報稿)中，騰龍健康2019年度和2020年度進(jìn)行的現(xiàn)金分紅分別為1200.36萬元和3000萬元。但2023年3月31日和6月21日發(fā)布的招股說明書(申報稿)更新了2022年度數(shù)據(jù)，公司2020年度進(jìn)行的現(xiàn)金分紅變?yōu)?200.36萬元，金額相同但年份錯位，或是騰龍健康在數(shù)據(jù)更新謄寫時出現(xiàn)失誤，公司信披質(zhì)量有待檢驗。

此外，充足的貨幣資金也表明騰龍健康賬面并不“缺錢”，截至2022年末，公司賬上貨幣資金1.48億元，同期短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計僅250.73萬元。

另據(jù)騰龍健康披露，公司募投項目中各建設(shè)項目擬募集資金中較高金額用于設(shè)備購置、軟硬件購置等。因此引發(fā)深交所對募資是否變相投入房地產(chǎn)的質(zhì)疑，并在首輪問詢中要求公司說明各項目工程費用中設(shè)備購置費、軟硬件購置費的合理性。

每日經(jīng)濟(jì)新聞：擬募資金額遠(yuǎn)超總資產(chǎn)

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報道，根據(jù)招股書，騰龍健康擬募資10.13億元，分別投向水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級項目（4.09億元）、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項目（1.26億元）、智能倉儲及信息化建設(shè)項目（1.32億元）、研發(fā)中心升級建設(shè)項目（6575.91萬元）、補(bǔ)充流動資金項目（2.8億元）。

超10億元的投資擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模是否與騰龍健康當(dāng)下的體量相匹配？根據(jù)招股書，截至2022年6月底，騰龍健康資產(chǎn)規(guī)模為3.85億元，凈資產(chǎn)為3.19億元，而其預(yù)計募集的資金總額高達(dá)10.13億元，是公司凈資產(chǎn)的3倍有余，其中2.8億元用于補(bǔ)充流動資金，也幾乎與公司凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。

此外，根據(jù)騰龍健康的預(yù)測，募投項目每年將新增折舊攤銷費用共5079.11萬元。而2019年~2021年，騰龍健康歸母凈利潤分別是2602.85萬元、6496.95萬元、1.15億元，若募投項目盈利能力未達(dá)預(yù)期，公司的盈利水平將面臨大幅下滑可能。

換句話說，募投項目將為騰龍健康帶來凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)的顯著增加，財務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善。但同時，規(guī)模的擴(kuò)大對于騰龍健康的盈利能力、凈資產(chǎn)收益率等也是一次考驗。

再有，水療按摩產(chǎn)品配件市場規(guī)模有限，大舉進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，后續(xù)市場能否消化有待觀察。

另一方面，記者注意到，騰龍健康在招股書中強(qiáng)調(diào)公司在行業(yè)內(nèi)的成長及在國際市場上獲得的認(rèn)可，提及“以發(fā)行人為代表的水療按摩缸配件制造企業(yè)已經(jīng)在國際上贏得了良好的市場口碑和相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~”“近年來，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、市場份額不斷提升”，但其并未披露詳實的市場份額或行業(yè)排名等數(shù)據(jù)。同時，騰龍健康并未就營收增長展開說明預(yù)測的數(shù)據(jù)模型，記者就這些問題曾聯(lián)系公司采訪，不過未能獲得回復(fù)。

關(guān)于市場規(guī)模，騰龍健康雖未在招股書中作出詳細(xì)介紹，但記者也發(fā)現(xiàn)，騰龍健康曾提及，2020年美國是全球水療按摩缸最大的消費國家，其銷售金額占全球的19%左右；同時，該年度美國水療按摩缸市場規(guī)模達(dá)到36億美元，其中零售及配件市場規(guī)模約為13億美元。若據(jù)此計算，2020年全球水療按摩缸配件市場規(guī)模約68.42億美元，以匯率7計算，約為人民幣479億元，而該年度騰龍健康營收2.41億元，市場占有率約0.5%。

長江商報：IPO前分掉近半利潤

據(jù)長江商報報道，申報IPO之前，騰龍健康提高了現(xiàn)金分紅力度。2020年至2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，占各期凈利潤的比例分別為18.48%、48.9%、57.3%。近三年，騰龍健康合計分紅1.48億元，占同期凈利潤的比例為46.4%。

對于股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一的騰龍健康而言，大手筆分紅最大的受益方為公司的幾大創(chuàng)始人。資料顯示，騰龍健康最早由潤博國際于2006年發(fā)起設(shè)立。2018年10月，潤博國際分別向彭學(xué)文、劉學(xué)文、鄭捷、戴忠果轉(zhuǎn)讓全部所持公司股權(quán)。次年，騰龍健康完成股份制改制。除了上述股份轉(zhuǎn)讓之外，近五年以來，騰龍健康也僅在2019年12月實施增資擴(kuò)股，新增股東為公司員工持股平臺興合資本。

目前，彭學(xué)文直接控制公司51.67%股份，為公司控股股東、實控人、董事長，劉學(xué)文、鄭捷、戴忠果三人的持股比例分別為24.9%、8.61%、7.41%，三人均為騰龍健康的董事、副總經(jīng)理，上述四人合計控制公司92.59%股份，興合資本則持有公司剩余7.41%股份。