在6月12日晚，深交所正式下發(fā)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革系列制度規(guī)則，這意味著創(chuàng)業(yè)板改革正式落地。同時也伴隨著創(chuàng)業(yè)板股票異常交易監(jiān)控標準以及交易制度改變。

這些改革都很重磅，直接影響投資者的現(xiàn)有交易習慣。

深交所此次集中發(fā)布的主要業(yè)務規(guī)則包括《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等8項;還同步發(fā)布18項配套業(yè)務細則、指引和通知，主要涉及交易類、持續(xù)監(jiān)管類、發(fā)行上市審核類、發(fā)行承銷類等四方面主要規(guī)則及要點。所以在這里，對于制度改革規(guī)則核心，一一做解讀。

一、投資者最關心的交易規(guī)則類

1、創(chuàng)業(yè)板股票及相關基金產(chǎn)品的漲跌幅限制放寬至20%，提高創(chuàng)業(yè)板股票競價交易實行價格漲跌幅限制到20%。同時，同步放寬相關基金漲跌幅至20%。包括跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產(chǎn)投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調(diào)整為20%，具體名單由深交所公布。

至于實行日期，6月15日即下周一起，深交所將受理創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)行股票申請，等到第一個注冊制創(chuàng)業(yè)板公司上市那天，所有創(chuàng)業(yè)板股票變?yōu)?0%漲跌幅!

2、對于首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前五個交易日不設價格漲跌幅限制。買入申報價格不得高于買入基準價格的102%，5日后漲跌幅限制比例為20%。

3、提高單筆最高申報數(shù)量，限價申報單筆最高申報數(shù)量調(diào)整至30萬股，市價申報調(diào)整至15萬股。設置單筆數(shù)量上限能夠減少抬打壓股價以及盤錢大額封漲跌停這些異常交易行為，有效抑制股票短期炒作行為。

4、盤中臨時停牌設置漲跌30%、60%兩檔停牌指標，各停牌10分鐘，停牌期間可以掛單撤單。

5、引入盤后定價交易方式，時間為15:05-15:30分，此時成交價位固定收盤價，允許投資者在競價交易收盤后，按照收盤價買賣股票，也可以從9:15開始至15:30分都可以加定價單，到盤后低于收盤價的買單和高于收盤價的賣單均無效(定價委托和競價交易委托是不同的系統(tǒng))。

6、龍虎榜名單規(guī)則：當日收盤漲跌超15%的各前五，當日振幅超30%的前五，當日換手率超30%的前五。

7、開戶要求：新開戶的需要2年交易經(jīng)驗+20日日均賬戶資產(chǎn)超10萬元。如果再今年4月28日前開戶，還需補簽新版風險提示書，這兩種方式均可以再各自券商網(wǎng)上、app上完成操作。

二、IPO審核類規(guī)則

1、發(fā)行時間來看，明確發(fā)行上市審核和注冊程序，深交所審核期限為二個月，證監(jiān)會注冊期限為十五個工作日。同時，針對“小額快速”融資設置簡易程序。

這樣的話能夠提高企業(yè)上市效率精簡優(yōu)化發(fā)行條件，縮短上市時間，有助于加快IPO速度，將更大程度提升資本市場資源配置效率。

2、修訂后的《上市規(guī)則》為境內(nèi)不存在表決權差異的企業(yè)設置了三套市值及財務標準，發(fā)行人應當至少符合其中之一：

(1)最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元;

(2)預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元;

(3)預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。其中，第三套標準一年內(nèi)暫不實施。簡單來說未盈利企業(yè)上市標準一年內(nèi)暫不實施。

3、允許紅籌企業(yè)和同股不同權企業(yè)上市，單獨設立兩套標準：

(1)一是預計市值不低于100億元，且最近一年凈利潤為正;

(2)預計市值不低于50億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于5億元。具有表決權差異安排的企業(yè)上市標準與紅籌企業(yè)相同。

這其中紅籌企業(yè)上市條件關于“營業(yè)收入快速增長”的標準明確為：最近一年營業(yè)收入不低于5億元的，最近三年營業(yè)收入復合增長率10%以上;最近一年營業(yè)收入低于5億元的，最近三年營業(yè)收入復合增長率20%以上。

4、設立負面清單，不是所有的企業(yè)都能來創(chuàng)業(yè)板上市

此次對于創(chuàng)業(yè)板的定位，規(guī)則給出的答案是圍繞“三創(chuàng)四新”，其中傳統(tǒng)行業(yè)比如農(nóng)林牧漁業(yè)、房地產(chǎn)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)等等原則上不支持其申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外。

四、深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板股票標識改革通知

為配合此次注冊制改革。深交所亦發(fā)布關于創(chuàng)業(yè)板股票及存托憑證證券簡稱及標識的通知。具體包括：

1，首次公開發(fā)行上市股票及存托憑證上市首日證券簡稱首位字母為“N”;上市后次日至第五日，其證券簡稱首位字母為“C”。

2，發(fā)行人尚未盈利的，其股票或存托憑證的特別標識為“U”;發(fā)行人首次實現(xiàn)盈利的，該特別標識取消。

3，發(fā)行人具有表決權差異安排的，其股票或存托憑證的特別標識為“W”;上市后不再具有表決權差異安排的，該特別標識取消。

4，發(fā)行人具有協(xié)議控制架構或者類似特殊安排的，其股票或存托憑證的特別標識為“V”;上市后不再具有相關安排的，該特別標識取消。

四、優(yōu)化退市制度，增設*ST、ST制度

這個制度跟主板類似，上市公司出現(xiàn)財務狀況或者其他狀況異常，導致其股票存在終止上市風險，或者投資者難以判斷公司前景，其投資權益可能受到損害的，深交所有權對該公司股票交易實施風險警示。

創(chuàng)業(yè)板退市改革充分借鑒了科創(chuàng)板制度，按照注冊制理念，取消了暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，交易類退市也不再設置退市整理期。同時新增“連續(xù)20個交易日市值低于3億元”的退市指標。

以前在創(chuàng)業(yè)板退市的企業(yè)僅僅有兩家：大華農(nóng)，被溫氏股份吸收合并;欣泰電氣，因欺詐發(fā)行被退市，是唯一一家被強制退市的創(chuàng)業(yè)板上市公司，其他則是形成創(chuàng)業(yè)板炒殼賣殼的現(xiàn)象。改革之后在未來，退市的企業(yè)將會大幅度增加。

五、注重專業(yè)機構投資者角色

6月15日起，深交所將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請，6月30日接收新申報企業(yè)。

看重機構投資者角色，以首次公開發(fā)行詢價對象為證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管人等7類專業(yè)機構投資者，同時將網(wǎng)下初始發(fā)行比例調(diào)高10%，提升回撥后網(wǎng)下投資者配售比例，提高中長期資金優(yōu)先配售比例。

保留直接定價方式。發(fā)行數(shù)量2000萬股(份)以下且無股東公開發(fā)售股份的盈利企業(yè)，可直接定價確定發(fā)行價格，降低中小市值公司發(fā)行成本，提高發(fā)行效率。

同時通過發(fā)行定價約束機制壓實市場主體責任，要求對四類特殊企業(yè)實施跟投，設置限售期引導網(wǎng)下投資者審慎報價，發(fā)行人和主承銷商可采用搖號限售或比例限售方式，對一定比例的網(wǎng)下發(fā)行證券設置不少于6個月的限售期。

這些做法一個是完善新股發(fā)行定價方式，再者充分發(fā)揮專業(yè)機構投資者定價能力。而在2015年散戶對市場成交量的貢獻一度超過90%，當前仍然占據(jù)著重要的角色。那么從此之后，這類情況會逐步下降。

十一年風雨，創(chuàng)業(yè)板當前情況如何?

桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈，創(chuàng)業(yè)板從2009年首批28家公司到如今811家，總市值39464.35億，占整個A股的6.4%。歷經(jīng)十一年時間風風雨雨。

具體來看，創(chuàng)業(yè)板各企業(yè)總市值當中，100億以下的企業(yè)就達到665家，占創(chuàng)業(yè)板總數(shù)81%，千億市值企業(yè)有7家，均是市場上明星股，寧德時代3516億市值居首，其他個股分別是邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、智飛生物、溫氏股份、東方財富、芒果超媒。

從行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板在醫(yī)藥生物、計算機、電子、電氣設備、通信企業(yè)的市值占比來看，這幾個行業(yè)合計達到了64%。生物醫(yī)藥的行業(yè)占比最高達到占了22%，計算機占14%，電子占12%，電器設備占9%等等。

盈利方面，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示近十年來凈利潤復合增長率25.17%，2017-2018年是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾到期的高峰期，受計提商譽減值影響，創(chuàng)業(yè)板公司整體凈利潤出現(xiàn)明顯下滑。

自2019年之后，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利特點慢慢轉變，盈利向頭部集中，虧損企業(yè)的分布較為分散，同時自2016年以來創(chuàng)業(yè)板虧損企業(yè)的數(shù)量不斷上升，所以，這也是須實行注冊制的一個重要原因。

股票發(fā)行制度主要有三種：審批制、核準制和注冊制，每一種發(fā)行制度都對應一定的市場發(fā)展情況。而注冊制，是目前成熟的股票市場所普遍采用的模式。

在注冊制下，有證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的必要條件，只要達到所公布的條件的企業(yè)即可發(fā)行股票。監(jiān)管機構只對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性作合規(guī)性的形式審查。

這種情形下，對于市場來說，有利有弊，監(jiān)管部門把門檻放寬之后，相當于少了一道非常重要的過濾，屆時無法確保發(fā)行人的質(zhì)量到底如何，這個判斷將由市場來承接，無疑會大大提高市場參與者的決策判斷分析能力。

但注冊制必然是個大趨勢，在監(jiān)管機制越趨完善的背景下，上市公司能更好更容易利用融資平臺放開去發(fā)展，市場的規(guī)則逐步靠向加速新陳代謝，優(yōu)勝劣汰，長期來看對市場一定是個利好。