7月前18個(gè)交易日，市場(chǎng)情緒跌宕起伏：上證綜指急速?zèng)_上3400點(diǎn)后，A股波動(dòng)加劇。

雖然今年股票市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)相對(duì)可觀，但紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，即使由專(zhuān)業(yè)投資人士管理，部分權(quán)益類(lèi)基金近期也出現(xiàn)了回撤。而本輪上漲行情中，投資者如果是在3300點(diǎn)以上入市，有可能在近期的調(diào)整中產(chǎn)生明顯的焦慮感。

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，易方達(dá)基金優(yōu)選多資產(chǎn)基金經(jīng)理張浩然認(rèn)為，市場(chǎng)行情受四個(gè)驅(qū)動(dòng)力影響，短期呈現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)增大和風(fēng)格輪動(dòng)加快的特征。“這一市場(chǎng)特征為入場(chǎng)意愿強(qiáng)烈的投資者提出了較大挑戰(zhàn)：首先，投資者難以把握合理的入場(chǎng)時(shí)機(jī);其次，難以確定買(mǎi)入哪種資產(chǎn)類(lèi)別更合適”。他分析稱(chēng)。

四個(gè)驅(qū)動(dòng)力影響市場(chǎng)行情

受新冠肺炎疫情蔓延影響，今年3月—4月，海外金融市場(chǎng)持續(xù)震蕩，而A股則表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。尤其是隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，4月以來(lái)，A股即步入上漲區(qū)間。6月最后一個(gè)交易日，上證綜指收于2984.67點(diǎn)。此后，在7月的第6個(gè)交易日，上證綜指便攻破3400點(diǎn)，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指6日漲幅也分別達(dá)到11.79%和8.77%。

7月10日，A股開(kāi)啟震蕩調(diào)整模式，幾經(jīng)盤(pán)整后，7月16日，上證綜指較前一交易日下跌4.5%，回落至3200點(diǎn)附近。

相對(duì)波動(dòng)的走勢(shì)令不少投資者一時(shí)間無(wú)法判斷下半年A股上漲行情還能否延續(xù)。

張浩然指出，行情的延續(xù)性取決于市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力能否持續(xù)。他將推動(dòng)上證綜指沖上3400點(diǎn)的動(dòng)力歸結(jié)為四方面因素共同作用的結(jié)果，即“疫情的有效控制、寬松的政策環(huán)境、穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及持續(xù)的增量資金。”

張浩然分析，展望來(lái)看，上述四個(gè)驅(qū)動(dòng)力并未消失，大方向上依舊利好股票市場(chǎng)，但支撐力度較之前有所減弱。“首先，政策環(huán)境維持寬松但邊際減弱;其次，疫情防控在下半年給市場(chǎng)的支撐力度相對(duì)減弱;同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)但需擔(dān)憂(yōu)被估值水平透支;此外，增量資金流入速度減緩，且不確定性增大。”

例如，疫情控制方面，“目前美國(guó)的情況較為負(fù)面，病例數(shù)快速上升創(chuàng)新高，巴西、印度、墨西哥、南非、阿根廷、印度尼西亞等國(guó)疫情仍在快速蔓延;市場(chǎng)對(duì)于秋冬季節(jié)出現(xiàn)第二波疫情的擔(dān)憂(yōu)短期難以緩解;除非疫苗研發(fā)的速度大幅超預(yù)期，不然很難預(yù)期疫情防控能夠在下半年再給市場(chǎng)很強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。”他進(jìn)一步分析稱(chēng)，

與此同時(shí)，由于結(jié)構(gòu)上，景氣度和估值大體匹配，增量資金尚未形成明確的方向，近期風(fēng)格輪動(dòng)可能也會(huì)加快，大金融、國(guó)防軍工、農(nóng)業(yè)和消費(fèi)、醫(yī)療、科技均具備相關(guān)機(jī)會(huì)。

配置FOF正當(dāng)時(shí)

如此市場(chǎng)環(huán)境下，普通投資者躊躇不決，一方面擔(dān)心此時(shí)入市不是最好的時(shí)間節(jié)點(diǎn);另一方面，又擔(dān)心錯(cuò)過(guò)股市的上漲行情。

在張浩然看來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)增大和風(fēng)格輪動(dòng)加快，將給普通投資者入市帶來(lái)較大難度。比如難以把握合理的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，看到基金漲得時(shí)候想加倉(cāng)，卻又擔(dān)心價(jià)格過(guò)高不敢下手;看到基金大跌的時(shí)候又坐立不安，擔(dān)心行情結(jié)束匆忙賣(mài)出。

“同時(shí)，投資者往往難以確定買(mǎi)入哪類(lèi)資產(chǎn)。中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，投資標(biāo)的種類(lèi)繁多，不只是普通投資者，即便是專(zhuān)業(yè)投資者也有盲點(diǎn)。目前市場(chǎng)上有3000多只股票、6000多只基金，即便是大牛市中，選不好標(biāo)的也可能賺不到錢(qián)。”他進(jìn)一步分析。

另一方面，從過(guò)往情況看，基民傾向于在市場(chǎng)高點(diǎn)買(mǎi)入基金。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示：2006—2007年以及2015年兩輪牛市過(guò)程中，新增基金開(kāi)戶(hù)數(shù)5400萬(wàn)，在2005—2015年10年開(kāi)戶(hù)總量的占比達(dá)到72%。但買(mǎi)在高點(diǎn)之后，基民的投資體驗(yàn)卻不一而足。

此前，有業(yè)內(nèi)人士將“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的現(xiàn)狀歸因于投資者追漲殺跌的申贖行為。張浩然則認(rèn)為，基金管理人是否能為投資者提供體驗(yàn)更好的基金產(chǎn)品。

基于當(dāng)前的市場(chǎng)行情以及投資者的投資習(xí)慣，張浩然認(rèn)為，配置FOF是“破局”的有效方法之一。

“分散化是金融投資‘唯一免費(fèi)的午餐’。FOF通過(guò)分散化降低波動(dòng)，能夠?yàn)橥顿Y者提供更好的投資體驗(yàn)。” 首先，F(xiàn)OF通過(guò)優(yōu)選全市場(chǎng)的優(yōu)秀基金經(jīng)理，旨在為投資者獲取長(zhǎng)期的優(yōu)秀收益;其次，通過(guò)不同風(fēng)格優(yōu)秀基金經(jīng)理的互補(bǔ)，在市場(chǎng)由任一種風(fēng)格主導(dǎo)時(shí)，均不會(huì)表現(xiàn)得太差，降低了投資者高位入場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);另外，通過(guò)FOF基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力，為投資者規(guī)避更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

客觀而言，今年以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金整體表現(xiàn)良好。相比之下，F(xiàn)OF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不算突出。對(duì)此，張浩然表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品天生對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分散特征使得其很少去在某一個(gè)方向做大比例的偏離，因此在一個(gè)較短的階段內(nèi)很難有突出的表現(xiàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看能夠獲取和風(fēng)險(xiǎn)水平匹配的回報(bào)。

他還強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF不追求短期最高的收益，而追求讓投資者以更加平穩(wěn)的心態(tài)參與到資本市場(chǎng)中，將基金賺錢(qián)更好地轉(zhuǎn)化為基民賺錢(qián)。

值得一提的是，近年來(lái)，在凈值化轉(zhuǎn)型背景下，居民財(cái)富向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移已是大勢(shì)所趨，而公募基金市場(chǎng)則是居民財(cái)富轉(zhuǎn)移的重要陣地。這一過(guò)程中，對(duì)于不能接受權(quán)益類(lèi)基金波動(dòng)較大的投資者而言，F(xiàn)OF也是不錯(cuò)的投資選項(xiàng)。

“未來(lái)基金行業(yè)會(huì)是專(zhuān)業(yè)化分工不斷精細(xì)化的過(guò)程。越來(lái)越多的基金經(jīng)理希望創(chuàng)建一種獨(dú)特的投資風(fēng)格，我們也看到目前境內(nèi)的行業(yè)型基金越來(lái)越多，基金經(jīng)理也更傾向于在自己專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域中進(jìn)行選股。”張浩然談到，F(xiàn)OF的意義就在于在專(zhuān)業(yè)化分工不斷精細(xì)化的過(guò)程中，連接個(gè)人投資者和專(zhuān)業(yè)化的基金經(jīng)理。打個(gè)比方，專(zhuān)業(yè)化分工的基金經(jīng)理提供不同的配料，F(xiàn)OF基金經(jīng)理將更加重視個(gè)人投資者的口味需求，以完成這些配料的混合。

下半年，機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并存

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前，從權(quán)益角度看，中國(guó)的上市公司是全球配置價(jià)值較高的資產(chǎn)類(lèi)別。此外，張浩然認(rèn)為，港股中的中國(guó)上市公司相較于全球其他市場(chǎng)將具備更多地基本面和估值的優(yōu)勢(shì)。

海外市場(chǎng)方面，張浩然分析，下半年全球金融市場(chǎng)依舊面臨中美關(guān)系摩擦、新冠疫情等風(fēng)險(xiǎn)。他建議投資者關(guān)注黃金的配置價(jià)值。黃金的投資價(jià)值來(lái)源于兩個(gè)方面，一方面是實(shí)際利率的下行，另一方面是其避險(xiǎn)價(jià)值。

他分析，適當(dāng)配置黃金資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)是：如果下半年風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值將對(duì)投資組合產(chǎn)生保護(hù);如果下半年新冠疫情有效控制，經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)，大量的流動(dòng)性可能提升通脹預(yù)期，黃金作為商品的抗通脹屬性同樣能為組合創(chuàng)造價(jià)值。

據(jù)了解，優(yōu)選多資產(chǎn)是易方達(dá)基金多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)推出的首只權(quán)益型FOF，提供全球優(yōu)選資產(chǎn)的解決方案，著眼于提升投資者的“獲得感”。

張浩然介紹，優(yōu)選多資產(chǎn)的配置特點(diǎn)一是優(yōu)選全市場(chǎng)基金，重點(diǎn)挖掘權(quán)益型基金投資價(jià)值;二是靈活地戰(zhàn)術(shù)擇時(shí)降低回撤——讓投資者能夠長(zhǎng)期投資”。

與其他基金經(jīng)理相比，F(xiàn)OF基金經(jīng)理扮演的角色有很大不同。“如果說(shuō)FOF組合是一支籃球隊(duì)，F(xiàn)OF基金經(jīng)理就類(lèi)似于球隊(duì)中經(jīng)理+教練+組織后衛(wèi)的角色。” 張浩然具體談到，F(xiàn)OF的良好運(yùn)轉(zhuǎn)涉及資產(chǎn)配置、基金選擇、組合管理，很難靠一名明星基金經(jīng)理完成所有的任務(wù)，需要更多地依靠團(tuán)隊(duì)分析、投資流程來(lái)戰(zhàn)勝市場(chǎng)。