藥明康德(603259.SH)股東“馬虎”減持套現(xiàn)30億元事件繼續(xù)發(fā)酵。

6月16日晚間，藥明康德披露公告稱，中國證監(jiān)會決定對公司股東上海瀛翊投資中心(有限合伙)(下稱“上海瀛翊”)立案調(diào)查。

前日晚間，上交所對藥明康德下發(fā)監(jiān)管工作函。上交所指出，上海瀛翊及其執(zhí)行事務(wù)合伙人江蘇瑞聯(lián)投資基金管理有限公司(下稱“瑞聯(lián)投資基金”)，應(yīng)當(dāng)積極溝通上海瀛翊的相關(guān)出資人，盡快制定必要和充分的補(bǔ)償措施，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益等。

上市公司股東減持雖然是市場化行為，但關(guān)系到投資者切身利益，股東減持股份必須嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)則和承諾。近年來，隨著監(jiān)管規(guī)則不斷完善，股東減持行為整體規(guī)范化水平有所提高。

作為一家千億市值公司，自藥明康德披露股東違規(guī)減持致歉公告以來，業(yè)內(nèi)律師對監(jiān)管處罰的力度看法不一。有證券律師對第一財經(jīng)記者表示，藥明康德的減持金額、影響均較大，按新《證券法》是可以頂格處罰，起到威懾作用。

上交所發(fā)監(jiān)管函，證監(jiān)會立案調(diào)查

繼上交所對藥明康德下發(fā)監(jiān)管工作函后，證監(jiān)會決定對上海瀛翊立案調(diào)查。

從上交所的監(jiān)管工作函來看內(nèi)容來看，主要涉及四個方面，包括要求上海瀛翊說明違規(guī)減持公司股份1724.97萬股的決策過程、責(zé)任主體和發(fā)生原因，并在3個交易日內(nèi)提交自查報告;要求上海瀛翊及其執(zhí)行事務(wù)合伙人瑞聯(lián)投資基金，應(yīng)當(dāng)積極溝通上海瀛翊的相關(guān)出資人，盡快制定必要和充分的補(bǔ)償措施，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益。

上交所還要求上海瀛翊及公司提交此次股份減持的內(nèi)幕信息知情人名單，核查是否有股東存在其他違規(guī)或違反承諾行為，并根據(jù)核查結(jié)果履行信息披露義務(wù)。

那么，新《證券法》是否有針對股東違規(guī)減持后的補(bǔ)償措施的相關(guān)規(guī)定?“新《證券法》對股東違規(guī)減持的處罰方式是有明文規(guī)定的，且較原《證券法》力度更大。但違規(guī)減持涉及的補(bǔ)償措施方面，新《證券法》并不涉及也沒有相關(guān)約束。”一位上海資深證券律師對第一財經(jīng)記者說。

需要指出的是，根據(jù)藥明康德IPO招股書，公司實控人Ge Li(李革)與上海瀛翊簽署了投票委托書，約定上海瀛翊將其所持發(fā)行人全部股權(quán)所對應(yīng)的表決權(quán)委托給 Ge Li(李革)行使。

具體到上海瀛翊的違規(guī)減持，上海瀛翊在實施本次減持之前未能遵守其作為委托投票方作出的有關(guān)減持公司股份的相關(guān)承諾，沒有提前通知藥明康德，也沒有提前15個交易日通過公司披露減持計劃履行公告等相關(guān)程序。

“一般來說，委托表決會有利益交換在其中，這個需要監(jiān)管查承諾函和IPO底稿，看看雙方具體的約定方式。目前來看，IPO招股書披露過減持承諾，這個違規(guī)減持涉及到違反了自律監(jiān)管措施。”前述律師補(bǔ)充說。

違規(guī)減持成本收益倒掛，自律監(jiān)督有待提升

上市公司股東違規(guī)減持成本收益倒掛的現(xiàn)實，是違規(guī)減持頻發(fā)的主要原因。以藥明康德為例，該股發(fā)行價格21.6元，按照上述減持發(fā)生時股價復(fù)權(quán)超過350元/股，累計上漲超過16倍。上海瀛翊是藥明康德首發(fā)股東，本次減持的盈利無論是幅度還是絕對金額，都是非常巨大的。

上市公司股東減持關(guān)系到投資者的切身利益。從監(jiān)管對股東違規(guī)減持的處理結(jié)果來看，大多還是采取了警示、批評、公開譴責(zé)與限制交易等處罰方式，其中以批評為主，較少有實質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰。

“在我國資本市場，證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)是行政監(jiān)管主體。行政監(jiān)管往往要等到違規(guī)減持發(fā)生后，才能啟動相關(guān)的監(jiān)管程序，若單純采用行政監(jiān)管措施，則效果往往并不明顯。” 另一位證券律師對記者說。

今年內(nèi)，熱景生物(688068.SH)、丸美股份(603983.SH)等上市公司相繼因為股東違規(guī)減持收地方證監(jiān)局的警示函，但并沒有實質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰。

上述證券律師對記者表示，“監(jiān)管的處罰力度還是取決于違規(guī)情節(jié)，情節(jié)較松的還是以批評和警示為主。至于這次對藥明康德的違規(guī)減持后的調(diào)查、處罰，會否有比以往案例更大的力度，仍有待觀察。”

另一方面，從行業(yè)自律的角度來看，交易所承擔(dān)行業(yè)自律監(jiān)督的功能，可采取紀(jì)律處分或監(jiān)管措施來對承諾事項進(jìn)行監(jiān)督，手段上更具有彈性。

第一財經(jīng)記者梳理了《上海證券交易所股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細(xì)則》發(fā)現(xiàn)，交易所對違規(guī)減持行為，將視情況采取三方面措施：一是對包括對相關(guān)股東、董監(jiān)高予以書面警示、通報批評、公開譴責(zé)、限制交易等監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分;二是對導(dǎo)致股價異常波動、嚴(yán)重影響市場交易秩序或者損害投資者利益的違規(guī)減持行為，從重從快予以處分;三是對涉嫌違法違規(guī)的減持行為，上報中國證監(jiān)會予以查處。

“上市公司大股東或者董監(jiān)高擁有公司信息、資金等優(yōu)勢，其股票買賣容易牽涉內(nèi)幕交易、操縱市場和其他不公平交易，也會形成減持股份與不正當(dāng)交易之間的相關(guān)性。”上述律師繼續(xù)說，“從上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函可以看出，減持主體被要求自查并披露減持信息知情人名單，交易所先行的自律監(jiān)督手段還有進(jìn)一步提高的空間”。

另外，對于上市公司股東違規(guī)減持后是否應(yīng)該將違規(guī)減持收益上繳公司，上述律師表示，“如果招股書沒有相關(guān)承諾披露，關(guān)于違規(guī)減持收益上繳公司的承諾也不會公開。大眾投資者基本沒有獲得承諾內(nèi)容的渠道，加大了投資者進(jìn)行相關(guān)訴訟的難度。承諾函是否被遵循，只有監(jiān)管一查到底才知道。”

而根據(jù)第一財經(jīng)記者調(diào)查追蹤，上海瀛翊是一家以保險公司、基金公司、券商等持牌機(jī)構(gòu)為主要股東發(fā)起設(shè)立的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，為何在與上市公司主要股東簽訂相關(guān)協(xié)議的情況下，仍發(fā)生違規(guī)減持的情況，其不專業(yè)的“馬虎”操作，是否還有深層次原因，仍有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查，方能水落石出。